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　　利超预期仍来自价格韧性，预期之外，更是意料之中。我们估算海螺、华新、万年青18Q1吨收入(不含税)分别环比提升幅度为25/30/53元，吨毛利提升幅度分别为19/6/29元(成本吞噬掉部分利润空间)，由此估算三家企业18Q1吨归属净利分别为80/39/40元。整体看三家水泥股18Q1均价较17Q4都有提升，主要原因仍是前期涨价时点更多发生在Q4后半段且降价呈现阶梯式发生。也即企业价格在2018Q1仍延续了较高水平，与2017Q1比增长较为显著进而支撑业绩高增长。此外，龙头企业的量出现小幅负增长主要是环保约束下量的萎缩，并非是真实体现需求情况。

　　  当前时点超预期的涨价已经启动，由弹性走向韧性的逻辑不变。目前看，华东熟料已经完成第二轮提价，水泥第二轮涨价在部分市场也悄然启动，无论从时点还是幅度看都略超预期。同时前期市场担心的偏高库存已经得到下滑，清明节前安徽熟料库存已经降至35%左右，整体看华东熟料库存已经降至历史地位水平且开工率回到历史高位状态。当前较乐观的价格表现更多是需求体现(毕竟区域及周边限产已经完全放开)，对于供需平衡的旺季市场，边际改善下的弹性会更大;我们跟踪龙头企业发货量基本接近17Q4水平，超过同期10%甚至以上。因此基于此，我们判断18Q2高增长有望进一步延续。